ما هو الغرض من الاحتياطي الفيدرالي بالضبط؟

ما هو الغرض من الاحتياطي الفيدرالي بالضبط؟

إن توسع مهمة الاحتياطي الفيدرالي وثقافة الإنقاذ المالي ساعدا في زرع الحياة الأمريكية بمخاطر أخلاقية.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في دالاس في 14 نوفمبر (LM Otero/AP)

رأي بقلم جورج ف. ويل

29 نوفمبر 2024 الساعة 7:00 صباحًا بالتوقيت الشرقي

مع تعمق الركود واقتراب انتخابات التجديد النصفي لعام 1982، تم استدعاء رئيس الاحتياطي الفيدرالي بول فولكر إلى المكتب البيضاوي، حيث كان رونالد ريغان جالسًا مع رئيس موظفيه، جيمس بيكر. عندما قال بيكر إن ريغان يريد أن يعطي فولكر "أمرًا" بشأن أسعار الفائدة، غادر المصرفي المركزي البالغ طوله 6 أقدام و7 بوصات الغرفة بصمت على الفور. لم يكن يتلقى الأوامر.

دونالد ترامب مصمم على إخضاع المؤسسات لسلطة الرئاسة، لذا يتساءل الناس: هل يمكنه طرد رئيس الاحتياطي الفيدرالي؟ (من المحتمل لا. بالإضافة إلى ذلك، تنتهي فترة ولاية الرئيس جيروم باول في مايو 2026.) الأسئلة الأكثر إثارة للاهتمام هي: ما هو الغرض من الاحتياطي الفيدرالي؟ وهل "استقلاله" ترخيص لتوسع المهمة؟

يعتقد جون هـ. كوتشران وأميت سيرو من مؤسسة هوفر أن الاحتياطي الفيدرالي النشط بشكل مفرط أصبح طموحًا للغاية في تدخلاته في الاقتصاد والسياسة الاجتماعية. اقتراحهم هو عنوان مقالهم "إنهاء الإنقاذ المالي، أخيرًا" في مجلة القانون والاقتصاد والسياسة.

السلوك الإشكالي عمره قرن وهو ثنائي الحزب: عندما تكون المؤسسات المالية الكبيرة في خطر الفشل، تنقذها الحكومة من خلال إنقاذ دائنيها. أدى أزمة مالية عام 1907 إلى قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913 الذي أنشأ الاحتياطي الفيدرالي، والذي لم يمنع انهيار البنوك عام 1933. أدى ذلك إلى تأمين الودائع والعديد من اللوائح، التي لم تمنع فشل بنك كونتيننتال إلينوي عام 1984، وأزمة الادخار والقروض في الثمانينيات، والعديد من العقبات الأخرى على الطريق إلى عام 2008.

"لن يحدث مرة أخرى، نقول ذلك مرارًا وتكرارًا"، كتب كوتشران وسيرو. تتضاعف عمليات الإنقاذ المالي، وتصبح أكبر في كل مرة، وتمتد إلى الشركات الصناعية المثقلة بالديون، كما في إنقاذ صناعة السيارات عام 2009. كتبوا: "ربما يمكن تلخيص نظامنا الجديد بـ 'مثقل للغاية بالفشل'". المثقل للغاية هو نتيجة لأسعار الفائدة المنخفضة لفترة طويلة جدًا، جنبًا إلى جنب مع الثقة بأن ثقافة الإنقاذ المالي أبدية وغير محدودة.

خلال الجائحة، أصبح سوق سندات الخزانة هشًا، لذا أقرض الاحتياطي الفيدرالي الأموال لتجار السندات لشراء السندات، "ثم عاد واشترى سندات الخزانة من التجار بعد بضعة أيام". كتب كوتشران وسيرو أن الاحتياطي الفيدرالي لديه تقريبًا سياسة ضمنية لشراء "أي كمية" ضرورية لدعم أسعار السندات الشركات.

وأشاروا إلى أن برنامج "حماية الرواتب" لإدارة بايدن قدم "قروضًا قابلة للإعفاء" - وهو تعبير واشنطن يعني هدايا - "للشركات الصغيرة التي تضم 500 موظف أو أقل لتغطية تكاليف أعمالها، بما في ذلك فوائد الرهن العقاري، والإيجار، والمرافق، وما يصل إلى 8 أسابيع من تكاليف الرواتب". من شيء أن تقوم المؤسسات السياسية المسؤولة بذلك، ومن شيء آخر أن يقدم الاحتياطي الفيدرالي قروضًا "بشروط متساهلة للاقتصاد الحقيقي، وليس فقط القطاع المالي".

في جميع أنحاء الاقتصاد، كتب كوتشران وسيرو، تم مكافأة الاستدانة: "إذا ادخرت واشتريت منزلًا نقدًا، إذا ادخرت وذهبت إلى كلية أرخص بدلاً من أخذ قرض طلابي كبير، أو إذا سددت ذلك القرض بسرعة، فلن تحصل على المال". في نظام الائتمان المركزي الدائم اليوم، "اقترض. اقترض خاصة إذا كنت كبيرًا أو جزءًا من فئة كبيرة ومؤثرة سياسيًا من المقترضين. كما هو الحال مع القروض الطلابية، اقترض من الحكومة." قد لا تضطر إلى سداده.

عندما قبل بنك وادي السيليكون العديد من الودائع الكبيرة غير المؤمنة، ثم وقع في مشكلة، ضمنت مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية - الحكومة - جميع الودائع. لذا الآن، كتب كوتشران وسيرو، "تتوقع الأسواق فعليًا أن يتم ضمان جميع الودائع بأي حجم للمضي قدمًا، على الأقل خلال أي حدث يستحق النشر".

يتوقع مكتب الميزانية في الكونغرس عجزًا في الميزانية بنسبة 5 إلى 8 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي إلى الأبد. وهذا، يعتقد كوتشران وسيرو بشكل صحيح، غير واقعي للغاية. يفترض مكتب الميزانية في الكونغرس عدم وجود أزمات أو ركود أو حروب أو أوبئة أو - الأمر الأكثر سخرية - زيادات في الإنفاق. ولكن حتى هذا المسار المتفائل للديون "لا يمكن أن يحدث ببساطة".

"كل شيء محدود، بما في ذلك قدرة الحكومة الأمريكية على اقتراض الموارد الحقيقية في أزمة"، كتب المؤلفون. القروض الطلابية، وتحمل الرهن العقاري والإيجار - "يبدو من المستحيل على حكومتنا الديمقراطية إقراض الأموال لمواطنيها والمطالبة بالسداد، خاصة في الأوقات السيئة". والأوقات السيئة هي عندما قد تكون الأموال شحيحة بالنسبة للحكومة.

"لدينا"، كتب كوتشران وسيرو، "أزمات تحدث مرة في القرن كل 10 سنوات هذه الأيام". أصبح "الأزمة" تعني "إمكانية أن يخسر شخص ما، في مكان ما، المال". وأصبح "العدوى" الآن يدل على خوف غامض من أن "أي تموج في أي مكان قد يسقط النظام المالي".

تحصل المجتمعات على ما تحفزه. المخاطر الأخلاقية - الحوافز للسلوكيات المنحرفة والمحفوفة بالمخاطر - مزروعة الآن في جميع أنحاء الحياة الأمريكية. مجتمعة، قد تكسر الحكومة قبل أن يتمكن مرشحو ترامب الغريبون لمجلس الوزراء من ذلك.

جورج ف. ويل يكتب عمودًا مرتين أسبوعيًا عن السياسة والشؤون الداخلية والخارجية. بدأ عموده مع صحيفة واشنطن بوست عام 1974، وحصل على جائزة بوليتزر للتعليق عام 1977. أحدث كتبه، "السعادة الأمريكية والاستياء"، صدر في سبتمبر 2021.